近期，“反内卷”相关投资机会引发市场关注。机构普遍认为，短期关注政策执行力度和市场博弈风险，长期则应聚焦有技术壁垒、资源整合能力的企业，策略是“胜而后求战”，重点聚焦在“反内卷”之后胜出的企业。
“反内卷”聚焦新兴制造业
随着政策持续发力，“反内卷”已成为市场新的投资主线，钢铁、光伏等板块强势反弹。截至7月11日，6月23日以来国泰钢铁ETF上涨12.18%，汇添富光伏龙头ETF、银华光伏50ETF、华泰柏瑞光伏ETF等涨幅超过13%。
资金面则呈现显著分化。对于相关传统行业如钢铁板块，资金选择获利了结；而新兴领域如光伏行业，则吸引资金持续加仓。Choice数据显示，截至7月10日，6月23日以来国泰钢铁ETF被净赎回7.29亿元。同期，光伏主题ETF净申购额合计20.82亿元。其中，华泰柏瑞光伏ETF份额增至169.61亿份，创上市以来新高。
这种分歧的背后，与“反内卷”的聚焦方向密切相关。富国基金认为，“反内卷”聚焦行业并非黑色板块相关的传统行业，而是光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等新兴领域。
富国基金分析称，传统上游资源品的资本开支扩张情况并不严重，因此短期对于传统上游资源品影响不大。“反内卷”聚焦中下游制造，对于初期的上游商品来说，或带来需求小幅下行。下游竞争格局优化、终端需求改善后，有望再度拉动上游需求。
投资锚定“质”与“势”
后续“反内卷”行情将如何演绎？华南某基金经理表示，复盘供给侧改革开始后的市场表现，财盛证券2016年至2017年，上游资源尤其是煤炭板块，在政策强力推动下，催生了较大的市场行情。不过，2016年7月至2017年底，尽管煤炭板块表现亮眼，但在以“漂亮50”为主线的核心资产行情中，煤炭指数依然未跑赢沪深300指数。直到2020年下半年开始，在煤炭价格高企推动企业盈利大增、市场风格转向红利等因素推动下，煤炭股才迎来真正的“超级周期”。
具体到投资机会上，基金经理主要关注两方面：一方面是下游需求情况，重点关注下游需求向好的行业；另一方面关注企业的盈利弹性，通过行业控量保价，可以推动企业盈利回升。
此外，基金经理还关注行业竞争格局和企业竞争力。应站在全球视角看中国产业竞争力，看好在全球具有竞争优势的新能源汽车、光伏、风电等行业，这些行业的全球需求持续增长，中国企业已建立竞争优势。在国内竞争胜出的公司，接下来成长空间巨大。
在华夏基金看来，中国新能源产业正迎来从规模扩张转向质量竞争的关键拐点。中长期来看，要通过“全球需求增长+技术创新渗透”实现高质量发展。
在选股逻辑上，多位基金经理均提到公司质地的重要性。重点关注技术升级和创新驱动能力强、过往表现优异、技术壁垒和产业链整合能力较强的公司。从投资策略看，应及时跟踪“反内卷”对行业的影响，当企业有在“反内卷”中胜出的迹象时，相关投资机会将确定性更高、更有持续性。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
