原油：波动加剧，油价冲高回落
【原油收盘】截至1月12日收盘： NYMEX原油期货02合约72.68涨0.66美元/桶或0.92%；ICE布油期货03合约78.29涨0.88美元/桶或1.14%。
中国INE原油期货主力合约2402涨5.0至565.2元/桶，夜盘跌3.1至562.1元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，伊拉克国家石油营销组织SOMO：伊拉克将2月面向亚洲的巴士拉中质原油价格相对于阿曼/迪拜均价贴水0.8美元/桶；将2月面向欧洲的巴士拉中质原油官方销售价格定为相对于布伦特原油价格贴水5.15美元/桶；将2月面向北美和南美的巴士拉中质原油官方销售价格定为相对于美国含硫原油指数(ASCI)贴水1美元/桶。。二是，据伊朗迈赫尔通讯社：伊朗扣押了圣尼古拉斯号油轮，以报复“美国窃取石油”，地缘风险再起。三是，美国劳工部公布数据显示，美国2023年12月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.2%，前值3.1%；季调后CPI环比上升0.3%。美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期21万人，前值20.2万人。四是，中断一年半后，美国恢复从俄罗斯进口石油。美国统计局数据显示，2023年10月，美国从俄罗斯进口近3.7万桶石油，11月又购买约1万桶石油。
【核心逻辑】当前全球宏观环境好转，美国CPI小幅回升，美联储三月份降息的可能性下降，宏观整体增加新的不确定性。美国炼厂开工率已经回归正常水平，汽柴油裂解企稳回升，需求端有一定改善；供给端OPEC+产量整体稳定，1月份OPEC+减产开始执行，产量约有50万桶/天的缩量；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；沙特大幅下调OSP，出口小幅增长，油价底部支撑仍在，地缘政治风险给油价提供持续支撑。
【策略观点】观望
LPG：运费大跌，FEI弱势，关注中东地缘政治
【价格变动】2月FEI跌破640的关键支撑位后持续回落，至619美元/吨。1月中东离岸贴水持续走弱；FEI贴水走强，买兴在恢复。1月沙特CP丙烷620美元/吨，较上月涨10美元/吨，基本符合预期，折合人民币到岸成本5250元/吨附近，PDH继续亏损。现货折算PDH利润依旧亏损。运费大跌，中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至84美元/吨、125美元/吨。至1月11日国内PDH开工率至60%，环比上周-3.6%。山东民用气现货跌至4700元/吨附近，仓单降35手至4916手。
【观点和策略】PDH低利润对开工率和丙烷需求的压制依然是当前LPG市场主要利空因素，运费大跌加大了FEI的弱势，FEI在跌破640关键支撑位后下行在持续。因此，FEI价格的弱势仍在持续。未来空头可能面临的风险点是：其一，中东地缘政治局势的进一步升级和扩散，对原油和LPG出口形成更大影响，目前来看这一概率正在上升；其二，美国寒潮对MB价格的拉动作用。策略上，前期期货空头可做些风险管理，如：PG2402空头可在本周平仓离场，交易头寸转换为买入熊市看跌期权组合，最大亏损有限，也能继续保持期货价格向下的盈利可能性。
PTA：做缩利润
【盘面动态】05 5600-6100区间震荡
【库存】社会库存242万吨
【装置】逸盛海南12/25开始检修3周，2期新装置满负荷运行，逸盛宁波、逸盛新材料降负装置均已恢复，中泰120万吨装置停车，整体供应仍处于高位。
【观点】周一价格跟随化工品大幅回调后，整体走势区域弱势震荡，表现较为挣扎，原油反弹，TA不跟涨，外资减仓，产业也无驱动。核心在于累库压力太强，聚酯的坚挺，也顶不住TA月产600万吨的重压，按日产算目前PTA开工率高达89.8%。聚酯的小幅减产对于TA而言，则是大幅累库的预期。对于TA而言，一旦整体库存累至300万吨，那么单边价格上方空间则是否有限，月间正套也能以走出。从聚酯产业链格局而言，TA是最差的，而绝对价格处于偏高位置，加工费中性，单边低买的意义不大，建议在供应没有缩量之前，维持做缩PX-TA利润。
MEG：逢低买入
【盘面动态】05 4400-4800区间震荡
【库存】华东港口库至98.1万吨-隆众，较上期减少0.6万吨。
【装置】镇海炼化2号80 w计划2月停车检修，预计检修持续20-30天左右。新疆天盈15w近日已出料，预计周末前后有聚酯级产出。新疆天业60w装置计划于本月下旬前后检修结束提负。沙特一套70w装置计划于本月中下旬重启。
【观点】最近乙二醇价格连续走出两波冲高回落的行情，核心围绕着港口库存，年初很清晰的预期在于进口端缩量带来的一季度去库，叠加24年格局转好，整体估值抬升。港口库存可以炒作的点主要在于油制产量，所以年前的两波炒作分别为，炒作主营检修，带来的大去库预期，最后浙石化确定，而盛虹待定，价格重心上移至4400，其次，沙特减产叠加1-2到货显著少于预期，一度传至2月到货11万吨，使得港口大去库的预期增加，价格冲高至4700以上，后续由于沙特装置提前一个月重启，使得产业正套资金离场，月差、单边价格重新回落。当前格局，1、2月大去库既定，3、4月去库取决于乙烯检修，确定性相对较强，从产业而言，3-5正套，5-9正套都是有一定想象力的。由于前期利润修复较快，部分装置有增量兑现，但是不影响1、2月的大去库，同样煤制的增量也不会立刻兑现在港口，目前整体备货天数偏低，一旦有新的乙烯分流的行为出现，例如碳酸乙烯酯之类的下游，进一步佐证乙二醇格局转好，那么备货方面也可以有一定期望。综述，乙二醇的价格中心将逐步上移，而月差结构取决于港口去库幅度。区间4400-5000，建议逢低买入，或5-9正套。
甲醇：估值偏低，适当逢低买入
【盘面动态】:周五甲醇05夜盘收于2356
【现货反馈】:周五远月套利出货积极，单边逢低接货，基差05+65
【库存】: 上周甲醇港口库存继续大幅去库，华东地区进船速度不快，外轮显性卸货周内仅15.59万吨，江苏沿江有不少船发至下游支撑提货总量；浙江地区大型终端已周末停车，消费开始回落。上周华南地区整体库存波动不大，广东地区周内仅部分进口货物抵港，主流库区提货稳健背景下，库存呈现去库；福建地区下游虽消耗平稳，但难抵货物集中抵港，使得库存累积。
【南华观点】:上周价格跌幅较大，除却商品总体氛围偏弱，甲醇自身确实也有一些环比承压的因素：从伊朗气温表现来看，平均气温目前比往年高5度，基本是以往3月份的气温水平，同时上周卡维开始恢复重启至四五成附近，因此市场对伊朗装置提前回归开始有了一定预期，另外从伊朗装船来看，截至目前装船量达到34w左右，在伊朗装置低开工的背景下依然可以维持不小的进口量，且后续计划很高，进一步强化了伊朗提前回归的预期。同时煤炭整体表现还是略偏弱，两者因素联动使得盘面短期兑现了一波压力集中兑现。但上周在盘面大幅下跌后，MTO补库需求开始兑现，渤化兴兴均在绝对低价的情况下也进行了一定的补库，给予了港口很强的底部支撑信号。同时内地来看本周贸易商低价位积极补空，甚至有投机囤货，下游低位补库，本周内地库存去化幅度还是比较超预期的，因此整体内地港口的现货反馈其实均明显强于盘面，因此我们认为虽然上涨驱动暂未出现，但至少底部继续下跌阻力很大，已经值得轻仓买入。
PVC：估值极限压缩
【盘面动态】：价格小幅反弹
【现货反馈】：上周和本周在价格下跌过程中，成交量表现不错，但到周四周五价格小幅反弹后成交立刻大福萎缩。
【库存】：近期库存表现不佳，本周华东库存累库0.8万吨，华南累库0.35万吨，上游库存去库0.22万吨，预售量走弱1.6万吨，今年春节预期累库会主要兑现在华南与上游。
【南华观点】：近期pvc盘面不断增仓下行，由于整体高库存和仓单的矛盾始终无法解决，空头打压意愿很高，近月合约已经处于去年最低的5500附近，05合约则一度跌破5800，目前从估值来看山东氯碱综合利润已经接近压缩至近年最低的水平，虽然这个时间点可能检修暂时无法兑现，但是春检大概率是会明显放量的，财盛证券基于这种预期要去继续打压很难，此时继续下按已经完全没有了盈亏比。但是上涨可能也是比较乏力的状态，近期很明显在大幅下跌的过程中成交表现不错，但是只要略有反弹，成交立刻萎缩。同时本周虽然出口订单有小幅放量，但是据了解似乎持续性并不强，因此仓单这座大山目前来看仍没有明确的解决方案，整体看下来在接近5800的位置卖看跌期权可能会比抄底更合适一些。
燃料油：裂解疲软
【盘面回顾】FU03报价2973元/吨，升水新加坡3月合约-1美元/吨
【产业表现】供给端，进入12月份伊朗高硫出口-0.5万桶/天，伊拉克-3.9万桶/天，中东整体减少-11万桶/天出口，俄罗斯出口+8.5万桶/天，拉美+0万桶/天，出口整体增加.市场传言俄罗斯将于1月份减少高硫供给，船期数据重点关注.；需求端，在船加注市场，加注利润回落，需求提振有限；在来料加工方面，12月份美国高硫进口+5.6万桶/天，中国+3.5万桶/天，印度+4.6万桶/天，对高硫的来料加工需求小幅增加。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。
【核心逻辑】高硫现货供应增加；美国、印度和国内需求小幅增长；新加坡高硫浮仓库存回落；FU和新加坡上涨至平水状态，估值依然偏低。可逢低做多高硫裂解
【策略观点】观望
低硫燃料油：裂解反弹
【盘面回顾】LU03报价4126元/吨，升水新加坡2月合约17.5美元/吨
【产业表现】供给端：12月份马来西亚-8万桶/天，俄罗斯-1万桶/天，印尼+6万桶/天，巴西+1万桶/天，中东-2.7万桶/天，12月份供应有所缓和。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，需求端其因红海事件导致船舶改变线路，对低硫燃料油需求有提振预期，持续时间有待观察。库存端，新加坡库存+11万吨和ARA库存+5.1万吨。
【核心逻辑】前期因科威特出口大减是导致低硫现货紧张进而产生低硫开始大幅溢价，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期明显增加，整体供应紧张并未得到根本性缓解。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；短期因供给端紧缺依然是现实，中国低硫出口配额下放，供给紧张在不断缓解，低硫裂解逢高做空
【策略观点】暂时观望
沥青：有小幅提振
【盘面回顾】BU03报价在3727元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3480元/吨
【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油有所恢复，山东开工率-0.5%至30.3%，华东下降+9.5%至42.3%，中国沥青总的开工率+1.6%至31%，产量+2.5万吨至53.6万吨。需求端，中国沥青出货量+3.6万吨，山东+2万吨，略微好转。库存端，山东社会库存+0.8万吨和山东炼厂库存-0.7万吨，中国社会库存+2.3万吨，中国企业库存+1.3万吨。
【核心逻辑】目前沥青利润在原油下跌中修复，产量有小幅下降，库存端累库，需求端短期改善有限，现货价格稳定，当前冬储需求将是主导沥青价格的主旋律，按照当前3400的冬储价格计算，仍有交割套利空间，在期货端，由于仓单注册增加，压制盘面价格，BU03在3750上方依然可以选择空配
【策略观点】春节前择机做空
橡胶：反弹回升
【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13770（75），RU2409收盘13900（70） ，5-9价差较上一交易日走缩-130（5）。主力NR2403合约收盘11070（60），NR2403-RU2405价差走扩-2700（-10）。
主力BR2403合约收盘12335（120），02-03价差走扩-45（-25），03-04价差走扩-25（-15）。
【现货反馈】供给端：海南即将停割，昨日制浓乳价格12400（0），制全乳价格11400（0），二者价差1000（0）。云南进入停割期，昨日暂无原料报价。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，泰国南部降水较多，胶水价格57.2（1），杯胶价格46.4（0.3），胶水-杯胶价差10.8（0.7）。需求端：半钢胎整体出货较前期有所好转，部分为满足订单需求适度提产，全钢胎企业整体出货扔较为缓慢，季节性淡季，多地物流运营不足，轮胎终端替换需求弱化，成品库存再度提升。
【库存情况】据隆众资讯统计，中国天然橡胶社会库存155.5万吨，较上期下降0.4万吨，降幅0.26%。中国深色胶社会总库存为94万吨，较上期下降0.24%。其中青岛现货库存环比增加1.28%；云南下降1.49%；越南10#增加4.12%；NR库存下降8%。中国浅色胶社会总库存为61.5万吨，较上期下降0.28%。其中老全乳胶环比下降1.6%，3L环比增加1.91%，RU库存小计增加0.56%。
【南华观点】上周A股走跌，上证指数周五收盘2882(-47)点，开年宏观面仍然偏弱。文华商品指数走跌后小幅反弹，原油震荡为主。外盘新胶一路走高，02升水03合约0.1，03-04月差0.3， 04-05月差略扩至0.6，盘面基本保持c结构，持续关注海外原料产出及加工利润同期低位情况。20号胶、橡胶节后走跌至上周反弹，20号胶指数10800，橡胶指数13500左右大概是现阶段市场认为的底。20号胶02合约空头换月，02-03月差略缩至75，03-04月差略扩至65;橡胶主力05合约空头减仓，交割日前1-5月差波动较大，5-9月差走扩至130。基本面方面，泰国南部进入高产期，但原料产出偏少，胶水、杯胶价格均处于同期高位，下游轮胎元旦后复工，本周开工率提升较多，接下来春节前备货预计开工率仍有提升空间。 基本面偏多的情况下，预计20号胶、橡胶反弹上方仍有空间。合成胶上周跟随橡胶走高，品种持仓量进一步下降至2.9万手，上游加工利润偏高，燕山、齐鲁装置月中有重启计划，且国内顺丁、丁苯现货库存处于同期高位，严重累库是目前的主要矛盾，预计近期合成胶跟随橡胶反弹，但中长期盘面仍以回调为主。
策略：套利建议多RU空NR；单边逢低做多。
尿素：产销出现好转，反弹或将出现
【盘面动态】：周五尿素05收盘2028
【现货反馈】： 周末国内尿素行情偏弱下滑为主，跌幅30-60元/吨不等，主流区域价格参考2090-2270元/吨附近。山东、河南低端企业出厂价格均跌至2150元/吨，低价收单后反弹意愿明显。
【库存】: 截至2024年1月10日，中国尿素企业总库存量51.79万吨，较上周减少8.14万吨，环比减少13.58%。
【南华观点】：现阶段尿素基本属于一种明牌的打法，产业上下游都清楚在出口收紧后、高供应格局不变，以及农需尚未启动、淡储也有待进一步拿货的背景下，尿素产业层面处于下端仍有支撑的一个品种，但是价格过高下游又不买账的情况。那么在尿素主要矛盾没有发生太多变化的背景下，在统计近两个月来河南、山东的尿素产销数据后发现，尿素主力价格与尿素产销数据较为拟合，具体表现为：当尿素价格阶段性下跌至低点，尿素产销上涨带动期货价格上涨，而当期货价格上涨带动现货价格上涨后，尿素产销变差使得尿素价格下跌，周而复始。最近来看，尿素现在处于现货价格不断下调的局面，现货价格下跌后，产销转暖有望带动尿素期货价格上涨。操作建议上，我们认为近期尿素会有一次较为明显的反弹，但大震荡偏弱格局不变，建议投资者轻仓试多。
纸浆：偏弱现实
【盘面回顾】截至1月12日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘上涨6元至5722元/吨。
【产业资讯】针叶浆：山东银星报5750元/吨，河北俄针报5500元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5025元元/吨。
【核心逻辑】上周五纸浆期货05主力合约价格震荡反复，持仓量增加，以多头增仓占优。盘面走势来看，日K线收较长下影线，价格三个交易日反复试探5650附近支撑并没有下破，短期下方支撑有效。中期走势来看，价格依然处于宽幅震荡区间内部，当前处于区间偏下沿位置，走势动能减弱，预计后势区间将有所收窄。近期国内成品纸发布涨价函，由于临近年尾涨价函多有促销走量意味。需求端短期仍然偏弱，部分纸厂春节前原料备货积极性一般。周度成品纸企业库存累积，国内纸浆港口库存增加，对纸浆价格形成一定压力。
【策略观点】短线05合约5600-6000区间操作。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
