公用事业具有较强的刚性需求，因此随着提价预期的逐渐深化，行业相关公司有望整体受益。从A股市场近期反应看，水、电、气等主要公用事业上市公司都出现了资金追捧的迹象。有行业人士指出，虽然提价尚未得到证实，但公用事业行业整体利润非常稳定，而且随着需求的不断增加盈利能力也在逐渐上升。在目前A股鼓励高股息分红的背景下，公用事业的长期投资价值显著，建议投资者关注公用事业行业中的燃气、水务、电力等细分领域的龙头企业。
A
燃气
成本端持续改善
2023年以来随着燃气现货价格大幅回落，叠加部分地区实现居民用气价格顺价，在一定程度上优化了城市燃气企业的成本，板块盈利能力已实现一定修复。国投证券分析师周喆指出，随着各地居民气顺价政策持续推动，城市燃气企业毛利率有望进一步修复。从远期看，随着燃气行业的发展和下游需求进入成熟阶段，相关企业资本开支下降，部分企业在当前业绩实现稳健增长的背景下积极提高分红水平，成为低波动高红利的优质资产。
从行业发展看，2023年以来多省市优化燃气上下游价格联动机制，对价格联动条件进行一定放宽。2024年3月，深圳市发改委通知启动管道天然气气源采购成本与销售价格联动调整机制，对居民和非居民管道燃气销售价格进行调整。中信建投证券分析师高兴指出，深圳燃气企业直接受益于本次气价调升，此前我国已有多地建立天然气上下游价格联动机制，深圳市作为市场化改革试点先锋，本次调升价格积极意义明显，城市燃气公司顺价机制有望加速理顺，未来城市燃气企业毛利率波动幅度有望逐步减小。此外，在海外天然气价格持续走弱、沿海进口LNG价格也跟随走低、国内气源市场竞争加剧的背景下，预计今年城市燃气公司合同内气价稳中有降，成本端有望迎来改善。
因此，从投资端看，随着城市燃气企业毛利率短期修复、业绩增长长期趋稳，建议投资者继续关注资产质量优异、经营业绩稳定、股东回报较好的城市燃气公司如蓝天燃气、新奥股份、深圳燃气等。
潜力股精选
蓝天燃气（605368)
主业稳健高分红
公司是河南省城市燃气龙头企业，燃气业务布局产业链中下游。其中，中游是长输管道业务，公司依托省内支干线管网，向沿线城市燃气及工商业用户销售天然气；下游是城市燃气业务，向特许经营权内的居民及工商业用户开展销气及燃气接驳业务。公司主业经营稳健，近年来营收及盈利规模稳步增长，分红力度较大、分红意愿强烈。华创证券指出，河南省城镇化率较低但提升速度较快，城市燃气普及率远高于农村，城镇化进程对燃气行业发展有较大影响。伴随城镇化率提升及“气化乡村”的推进，河南燃气市场有较大发展潜力。此外，公司IPO募投项目大部分已达到预定可使用状态，可转债项目预计2024年—2025年陆续投产，项目投产后有望为公司带来接驳及销气增量。
新奥股份（600803)
销气增速逐季修复
公司剥离煤炭业务后利润核心更加聚焦到燃气主业，2024年一季度公司的核心利润主要受益于平台交易气业务的持续增长。剔除港股新奥能源包括LNG转口销售的非基础业务因素后，一季度公司基础业务核心利润为10.74亿元，同比增加17.8%。截至2024年一季度末，公司资产负债率下降至55.74%，同比下降5.3个百分点，财务结构持续优化。申万宏源证券指出，公司自二季度起零售气销气增速将逐季度持续修复，随着全国各地燃气顺价政策持续推进，有利于提升公司盈利能力。截至今年3月底，公司在居民端燃气顺价率达到54%，叠加高毛利的工商用气持续回暖，公司销售结构有望持续改善，零售气毛利率有望进一步提升。
深圳燃气（601139)
受益深圳燃气价格上调
公司目前已在广东、广西、江西等11个省（区）经营57个城市（区）的管道燃气项目，同时积极布局燃气资源、综合能源、智慧服务等业务。2018年以来公司收入和利润实现稳健增长，主要系特许经营权范围扩大、售气量规模扩大；2021年至2022年受到国际燃气价格高企等影响，公司盈利能力有所下滑，2023年开始随着燃气价格逐步回归正常区间，公司管道燃气毛利率逐步修复。东北证券指出，公司天然气销售量稳健增长，充分受益于上游成本缓解和下游燃气顺价实施。2024年3月深圳市宣布居民用气和非居民用气价格上调0.31元/方，一方面公司在深圳地区管道气价差得到直接修复，另一方面深圳天然气价格上涨在全国具有示范效应，2024年全国各大城市有望跟进顺价，将带动公司在深圳以外地区燃气毛利率的修复。
联美控股（600167)
积极布局新业务
公司2023年平均供暖面积约7440万平方米，联网面积约10463万平方米，同比分别增加214万平方米和584万平方米，总装机容量达到114兆瓦。其中新北热电（不含联美生物能源）装机容量49兆瓦，国新新能源装机容量35兆瓦，联美生物能源装机容量30兆瓦，其中利用小时数分别为3428小时、3126小时和6640小时，同比分别提升3.8%、11.9%和12.5%。中邮证券指出，公司于2021年战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司；2022年12月与北京燃气平谷有限公司签订战略合作协议，在多领域开展深入合作。公司目前正在深化与爱德曼的合作，争取在电解水制氢和氢能热电联产的合作项目上取得突破。与此同时，公司一方面积极探索分布式储电系统在大型公共建筑及产业园区的应用，另一方面快速推进冰蓄冷业务在南方市场的落地。
B
水务
进入新一轮调价周期
日前，广州市中心城区自来水价格改革方案听证会举行，拟上涨供水价格，这是自2012年5月以来首次用水价格调整。有业内人士指出，由于目前水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，供水业务毛利率普遍有所下降，预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为相关公司业绩带来新的增长动力。
从行业角度分析，水务行业已经进入成熟期，相关上市公司具备持续高分红的基础。据介绍，水务行业包括供水、排水和污水处理，盈利主要由量价决定。目前我国城市供水普及率超过99%，城市污水处理率超98%。此外，供水及水处理行业与生活和工业生产息息相关，量、价趋势均上行，有望保障企业盈利能力，同时相关企业现金流充沛，分红可持续性也很强。
华泰证券分析师王玮嘉指出，从用户端看，当前我国36个重点城市水费支出占比均远低于用水户可承受范围下限，水价存在一定涨价空间。从供应端来看，自2020年以来成本上涨导致行业毛利率受到压力。相关公司可以依据成本监审政策提出涨价申请。此外，目前我国污水处理费、供水、污水管网大部分成本由政府承担，未来或逐步通过水价进行回收。王玮嘉预计水务行业或将进入新一轮调价周期，看好水价上涨为主要水务公司带来业绩增量，建议关注市场占有率居前的北控水务、兴蓉环境、重庆水务，以及碧水源、节能国祯、瀚蓝环境等公司。
潜力股精选
兴蓉环境（000598)
水务环保全产业链
公司立足水务环保市场，在深耕成都市的同时不断壮大四川省内业务，各项业务保持良好的发展势头，资金回笼能力较强。截至2023年底，公司经营活动产生的现金净额为33.89亿元，同比增长2.22%。太平洋证券指出，公司自来水业务包括从水源取水、自来水净化、输水管网输送、自来水销售及售后服务的完整供水产业链，财盛证券正全力推进成都市自来水七厂（三期）项目建设。公司立足供水业务的同时，大力拓展再生水利用、积极切入二次供水、直饮水、瓶装饮用水领域。此外，公司拥有污水处理与中水利用的特许经营权，截至2023年公司运营及在建的污水处理项目规模约480万吨/日，运营及在建的中水利用项目规模约110万吨/日。
重庆水务（601158)
跨区域布局做大主业
公司为重庆市最大的供排水一体化经营企业，主要业务包括供水业务、污水处理业务、污泥处理处置业务、工程施工和其他业务。2022年，公司全资子公司昆明渝润水务以39.47亿元收购昆明7座水质净化厂资产，并获得7座水质净化厂所对应污水处理服务范围的30年特许经营权。华泰证券指出，公司合同资产同比增长84%，主要原因为污水和污泥处理未确认结算量、工程施工未结算量增加。2024年公司的经营目标是实现营业收入不低于73.5亿元，同时完成各项投资合计11.5亿元。按公司“十四五”规划目标，力争至2025年末，资产规模达到500亿元，营收突破100亿元，供排水总规模达到930万吨/日以上，日污泥处理处置能力达到4680吨。
碧水源（300070)
业务结构持续优化
公司与控股股东中国城乡（中交集团旗下公司）的协同效应主要体现在优质项目、回款改善、融资减压。公司2024年一季度实现营业收入18.2亿元，同比增长6%，实现归母净利润9138万元，同比增长90%，实现扣非净利润8803万元，同比增长161%。得益于业务结构改善、低毛利率业务收入占比下降，一季度公司毛利率同比上升 4.9%，盈利能力增强。华泰证券指出，截至2023年末公司处于施工期的PPP项目合计44个，2023完成投资额41亿元，同比增长13%，未完成投资额223亿元，同比增长0.5%；2023年公司新增EPC项目333个，同比增长96个、合计金额105亿元，同比增长44%。
节能国祯（300388)
运营收入稳健增长
公司2023年实现工程收入15.6亿元，同比下滑5.5%，营收占比37.7%，新增工程类项目合同额22.5亿元，毛利率同比提升1.8个百分点至12.6%；运营收入24.2亿元，同比增长2.9%，营收占比达到58.5%，毛利率同比提升1.3个百分点至36%，运营服务营收稳健增长，彰显发展韧性。公司2023年年报拟每股派息0.13元，派息比例23%。华泰证券指出，公司在市政水务行业打造“技术+运营”核心优势，截至2023年在全国拥有百余座污水处理厂，处理规模519万吨/日，托管运营规模183万吨/日，管网规模4489公里/年。公司控股子公司麦王环境在工业废水治理领域有较高知名度，工程项目遍及石化、煤化工和钢铁等多个行业，工业废水治理运营规模近20万吨/日。
C
电力
盈利有望进一步提升
统计数据显示，今年1—3月全国规模以上电厂累计发电量22372亿千瓦时，同比增长6.7%。其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电量同比增长6.6%、2.2%、11%、0.6%、17.5%。整体来看，今年前三个月发电量超市场预期，火电稳健增长，风光发电量高增。光大证券分析师殷中枢表示，根据中电联发布的《2024年一季度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2024年我国最高用电负荷比2023年增加1亿千瓦。火电出力相比其他电源可信度更高，为满足电力缺口，火电装机景气度将延续。
从用电量预期看，呈现持续增长趋势，火电盈利能力有望进一步提升。山西证券分析师胡博指出，从用电侧来看，2024年1—3月全社会及分部门用电增速均维持高增趋势，三产占比进一步提升。随着未来新质生产力发展及电能替代趋势确定，全社会用电量需求将进一步提升。根据中电联指引，2024年全社会用电量预计增长6%；再从发电侧来看，1—3月火电企业设备利用率整体提升，受益于成本端改善的企业业绩也在增长。
从长期角度来看，随着煤电容量电价机制的落地，两部制电价将继续支撑火电企业稳定盈利能力。建议投资者关注新质生产力布局较早、规模占比较高的长三角火电企业如皖能电力、申能股份、浙能股份等。在容量电价落地叠加用电需求支撑下，关注华电国际、华能国际等全国性火电企业。
潜力股精选
皖能电力（000543)
新项目投产带动盈利修复
公司2024年一季度实现营收69.85亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润 4.53 亿元，同比增长259.68%；毛利率 10.89%，净利率9.5%。公司业绩增长得益于新项目投产带动发电量增长，此外煤炭价格下跌也修复了部分盈利能力，同时公司控股、参股发电企业业绩改善贡献了投资收益。中航证券指出，公司除煤电主业外，积极推动燃气发电、新能源、储能及抽蓄等业务。新能源业务方面，公司“十四五”规划为400万千瓦指标落地，宿州300MW风电项目已于2023年底开工，新疆800MW光伏大基地项目在做开工前准备工作；2023年，公司参股宁国龙潭抽水蓄能项目并中标绩溪家朋抽蓄项目控股开发主体资格。
申能股份（600642)
加速布局新能源
公司2023年实现毛利率18.46%，同比增加6.5个百分点；其中煤电板块实现毛利率10.68%，同比增加10.64个百分点。2024年一季度公司实现毛利率18.08%，同比增长5.45个百分点。2023年煤电显著提升的原因主要为成本端改善，弥补了相关发电量微降的不足。2024年一季度燃料价格呈下降趋势，长协煤价格稳中有降，成本回落叠加发电量高增使得一季度煤电板块业绩进一步提振。山西证券指出，公司加速布局新能源，业绩远期有望进一步突破。整体来看，公司为长三角地方火电龙头，发电机组煤耗水平处于全国领先，2023年及2024年一季度公司业绩实现快速增长，预期后续火电、水电、新能源多领域协同发力会持续放大公司业绩弹性。
浙能电力（600023)
浙江省地方火电龙头
公司2023年及2024年一季度业绩整体符合预期，新项目投产、成本端改善及投资收益增长推动公司业绩提升。2024年一季度公司毛利率为9.34%，同比增长5.03个百分点；同期秦港动力末煤Q5500均价为901.94元/吨，同比下降了20.12%，公司盈利能力的大幅提升主要得益于上游原材料端的改善。此外，公司投资收益稳增叠加业绩增长，现金流充沛，计划分红比例达到50%以上。山西证券指出，随着用电量预期延续高增，“火电+新能源”转型升级下公司业绩有望长期增益。作为浙江省地方火电龙头，公司在2023年和2024年第一季度的业绩有望显著提升。同时，新能源相关业务的改善也值得期待，预计投产及地方用电量的高增会持续放大后续业绩弹性。
华电国际（600027)
火电成本改善
公司是中国最大型的综合性能源公司之一，在运营的控股发电资产遍布全国十二个省、市，地理位置优越，主要处于电力负荷中心、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。公司电价降幅大幅低于成本端降幅，主要原因包括年初签订的年度长协电价为上网电价提供一定价格刚性，同时容量电价正式执行强化火电业绩的稳定性。申万宏源证券指出，一季度公司资本开支16亿元，同比减少10.1%。在2023年6月及今年2月LPR连续两次下调的情况下，一季度公司财务费用也同比下降8.5%至8.48亿元。展望2024年，公司资本开支边际放缓，资产负债表修复趋势有望延续，叠加融资成本持续下降，看好公司盈利能力进一步改善。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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